Dilusi

Dilusi (Dilution) adalah pengurangan persentase kepemilikan saham pemegang saham yang ada akibat penerbitan saham baru kepada investor baru, pelaksanaan opsi ESOP, atau konversi instrumen konvertibel. Dilusi merupakan konsekuensi tak terhindarkan dari pertumbuhan perusahaan melalui pendanaan eksternal — kuncinya adalah memastikan nilai absolut kepemilikan yang menyusut persentasenya tetap meningkat seiring pertumbuhan nilai perusahaan.

Jenis dilusi yang perlu dipahami pendiri: Economic Dilution (pengurangan persentase kepemilikan dan nilai ekonomis proporsional), Voting Dilution (pengurangan hak suara proporsional), dan Anti-Dilution Protection Dilution (dilusi tambahan yang diderita pendiri atau investor tanpa proteksi anti-dilusi dalam skenario down round). Struktur saham preferen dengan Liquidation Preference juga menciptakan bentuk dilusi ekonomis tersembunyi yang tidak terlihat dari persentase kepemilikan semata.

Konsep Fully Diluted Basis — perhitungan kepemilikan yang mempertimbangkan seluruh saham yang diterbitkan, opsi ESOP yang belum dieksekusi, waran, dan seluruh instrumen konvertibel seolah telah dikonversi — menjadi standar untuk menghitung valuasi dan kepemilikan yang sesungguhnya dalam negosiasi Term Sheet. Pendiri yang hanya memperhatikan persentase kepemilikan pada current basis tanpa memperhitungkan fully diluted basis kerap terkejut mengetahui kepemilikan efektif mereka yang jauh lebih rendah setelah seluruh opsi ESOP dan instrumen konvertibel diperhitungkan.